更新换代与农村需求大 白电业绩被看好
瑞银证券家电行 业分析师廖欣宇5月２７日表示，瑞银宏观研究认为，近几月房地产市场显著放缓在意料之中，房地产持续大幅下滑将是未来两年中国经济面临的最大下行风险。一 般来说楼市对家电业的影响滞后９个月，因此今年年初房地产市场转冷，这对家电业的影响明年才会显现。而且，新房销售对家电需求的拉动只占三成，更新换代需 求和农村普及需求潜力还较大，所以仍然看好白色家电（冰箱、洗衣机、空调）龙头企业未来的业绩成长。
廖欣宇称，去年楼市量价齐升对家电市场的带动作用仍在持续，以空调为例，今年１－４月，空调内销量同比增长２１％，出口量同比下降 ５％。增长的来源，主要是去年国内房地产成交量大幅增长，今年交付后，业主才装修、买空调，预计二季度仍然持续增长。尽管国内空调、冰箱年销量都已达 ４０００－５０００万台，但仍存在翻倍的成长空间。变频空调、多门冰箱等消费升级，也会给白电龙头业绩成长带来动力。
廖欣宇分析认为，从白色家电龙头企业最新公布的财务报表可以发现几大特点：一是目前白电龙头企业的营收保持平稳增长，盈利能力显著提升，格力电器、美的集团以及海尔集团的营收都超过１２００亿元，各公司增长差异主要来自冰箱、洗衣机、空调行业增长不同，空调较 快而冰箱、洗衣机较慢。三公司的销售净利率显著提升主要有三方面原因：一是产品价格上涨而原材料价格下跌，毛利率快速上升，期间费用率升幅小于毛利率，预 计今年白电龙头毛利率上升态势延续但减弱，销售费用率下降或将推动净利润增长；二是货币和预提费用持续增长，存货规模逐步下降，显示对产业链的掌控能力加 强；三是现金流改善，资本开支减少，分红比例有望继续上升。
